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“固收+”,就是不断寻找高性价比资产的过程

时间:2020-06-10 来 源:互联网

众力无敌于天下,众智无畏于圣人

固收类基金是居民资产配置的一个重要品种。这类产品比较强调风险控制,通常是作为 “压舱石”去平滑收益曲线,对冲权益资产下行风险,同时保障一定流动性。其中“固收+”是一个新的发力方向。

“固收+通常是以债券作为底仓,提供基础收益。“+”的方向有股票、打新、定增、可转债等,在控制波动和回撤的前提下提供弹性收益。“固收+”不是专门的分类,而是一种投资策略。按照债券基金的分类,“固收+”主要对应二级债基、一级债基、可转债基金以及偏债混合型基金这四个类别。其中二级债基和偏债混合型基金能全面、综合运用各种大类资产配置工具,是“固收+”的主要产品形式。

“固收+”的背景,是由于资管新规,银行理财产品都需要进行净值化改造。目前这类产品已逐步为投资者理解和接受,对理财产品形成了一定替代。公开数据显示,截至5月底,市场上“固收+”策略基金规模超过6000亿元,较去年末增长超过2000亿元,增幅超过50。数据来源:Wind,“固收+”策略基金数据为二级债基以及偏债混合基金数据,不含FOF

在近几年的投资实践中,部分“固收+”策略基金,已跑出一些长期年化收益稳定在6-8的优秀产品,其回撤又远低于偏股型基金。三周前,我们曾发文盘点二级债基中的“战斗基”。很多朋友留言问为什么没有分析广发聚鑫、广发趋势优选等几只广发强基。其实广发基金不仅是二级债基表现较好,其“固收+”类产品整体都相当优秀。广发基金的“固收+”产品在业内起步较早,是我平时重点关注的固收团队之一。今天就给大家详解一下。

一、老牌固收投资军团,久经时间考验

广发基金成立于2003年,是一家具有较大行业影响力的综合型基金公司。固收团队迄今已走过十多年的风雨历程,是业内公认的一支老牌固收军团。广发基金一直致力于打造完善、清晰的产品线。经过多年努力,已实现纯债、二级债、可转债、短债、理财债、固收多策略、债券指数等多策略、全覆盖的格局。

在“固收+”领域,广发基金是业内布局较早、投资实践较长的基金公司之一,已跑出一大批优秀产品。

公司副总经理张芊掌舵的二级债基广发聚鑫债券000118,成立7年来累计净值已翻倍,问鼎“皇冠上的明珠”。偏债混合型基金广发趋势优选000215自2015年1季度定位于绝对收益策略以来,净值曲线接近于一条15度斜率的直线,长期年化收益率超过10。

老将谢军管理的二级债基广发安享混合002116近三年年化收益率7,年化波动率仅1.78,具有良好的风险收益比,为持有人提供了长期、稳定的收益。在全市场成立满三年的混合型基金中,年化收益率在7以上,波动率小于1.8的仅此一只。来源:Wind、银河证券,截至2019.12.31;成立于2017年之前的混合型基金共1955只

新生代基金经理王予柯管理的广发稳裕混合002622灵活把握股债两市机会,净值稳步上扬,回撤控制较好,近三年年化波动率仅1.59。来源:Wind,截至2020.6.5

来源:Wind,银河证券,截至2020.6.5。注:基金排名分类依据为银河证券分类:广发聚鑫债券债券基金-普通债券型基金-普通债券型基金二级、广发安享混合混合基金-灵活配置型基金。风险提示:基金的过往业绩不预示其未来表现,基金有风险,投资需谨慎

上述几只产品是广发基金在固收+各个细分领域的优秀代表,都久经时间考验。公开资料显示,广发基金近5年债券基金算术平均投资收益率位列非货非理财规模前十大基金公司第2名。银河证券,2015.4.1至2020.3.312015年至2017年,广发基金已连续三年蝉联中国证券报举办的“固定收益投资金牛基金公司”奖,是业内仅两家连续三年获此殊荣的基金公司之一。此外,广发固收团队近年来获得“明星基金”“金基金”等产品奖22项,“英华奖”等个人奖7项。广发基金的固收投资能力深受业内认可。

二、深耕固收+各细分产品线,和而不同

如前面所述,广发基金深耕“固收+”的各细分产品线。各位基金经理在严控风险回撤的前提下,根据各自对“固收+”的理解,发力于不同的方向,呈现和而不同的特征。

1、张芊:多元配置资产,积极主动管理,严控风险回撤

张芊,经济学和工商管理双硕士,有18年证券、基金从业经历,曾在银河证券、中国人保资管、工银瑞信基金、长盛基金等机构任职。2012年2月加入广发基金,现任广发基金副总经理、固定收益投资总监。

张芊是全市场从业时间较长的基金经理之一。她管理过多种类型的公募基金,涵盖纯债、一级债基、二级债基、固收多策略等,是广发基金固收军团的领军人物。

张芊的投资风格可以概括为:严控风险,多元配置,积极主动。她根据宏观经济指标、政策动态及资金面情况等因素进行前瞻性布局,对组合进行积极主动的投资管理,善于根据市场情况变化,对组合久期及类属资产进行优化调整,以较低的风险暴露实现较高的收益目标。

张芊的代表作是广发聚鑫债券000118,这是一只二级债基。张芊自2013年7月开始管理,管理以来年化收益为11.88,近三年收益率排名TOP34/168。对中证债券指数实现了77.47的超额收益,大幅跑赢业绩比较基准。与此同时,其波动率保持在10左右,具备较高的夏普比率。银河证券三年、五年评级均被评为五星级来源:Wind,银河证券,普通债券型基金二级排名,截至2020.6.5

来源:且慢,截至2020.6.5,下同

广发聚鑫可以说是张芊投资风格的集中体现。从季报中可以看到,2019年伊始,当市场还较为悲观时,张芊适当调整权益类敞口,准确把握可转债和权益资产行情。3月起市场震荡调整,她严控风险,减持部分可转债和权益类资产,较好的控制了回撤,等候市场调整回归后再次入场。这两次操作,可以窥见其大类资产配置的深厚功底。

张芊对风险高度警觉。她强调,“做固定收益产品,一定要把风险放在第一位,不要先想收益”。她善于紧密跟踪市场及资金面变动情况,积极管理负债结构,控制风险敞口。会在固定收益品种之间进行类属配置,灵活平衡调整。她尤其强调信用风险防控,“有些企业提供5至6的票息,但却有可能会吞噬你100的本金”。在管理过程中,对可疑资产会果断清仓。

总体上看,张芊大类资产配置能力较强,积极主动,在严控风险的前提下灵活操作。她管理的产品大都取得了不错的收益。张芊曾两度获得“英华奖”最佳基金经理奖,她管理的广发聚鑫、广发集丰获得三次“明星基金奖”。

2、谢军:16年固收投资老将,擅长大类资产配置、严格控制回测

谢军,金融学硕士,CFA持证人。2003年7月加入广发基金,有16年证券、基金从业经历。历任研究员、基金经理,现任广发基金固定收益管理总部债券投资部总经理。

谢军的投资理念是:以经济周期分析为基础,结合市场微观结构、资产估值水平,选择与经济周期相匹配、同时估值水平相对较低的资产。在仓位和久期的动态管理过程中,他还会融入对市场心理的分析,更加多方面理解市场走势,准确把握行情切换。

谢军的代表作是广发安享混合002116,这是一只偏债混合基金。自2016年2月成立,一直由谢军单独管理,至今已有4年。自成立以来,广发安享的收益率为30.69,年化收益为6左右,对中证全债指数实现了12.21的超额收益。与此同时,其成立以来年化波动率仅为2.26,夏普比率高达1.51。Wind,银河证券,截至2020.6.5

谢军经历过多轮债市牛熊的转换,经验丰富,较为擅长把握市场牛熊周期的拐点。例如,在2017年年底,谢军就预判2018年债市将迎来黄金投资期,股市则会“暂别繁华”,后来得到市场验证。

在广发安享的管理上,2016年和2017年以守代攻,主要把握短久期票息收益,股票方面主要在高品质低估值方向配置。2018年之后,通过适当提高久期,把握了长债收益率趋势下行带来的丰厚回报。

谢军将“不冒险赚最后一分钱”原则贯彻到底。他恪守绝对收益理念,在券种选择上,强调承担风险一定要以合适的风险回报为前提,绝不冒信用风险。

3、谭昌杰:恪守绝对收益理念,自上而下配置资产,灵活调整配比关系

谭昌杰,经济学硕士,有12年证券、基金从业经历。2008年7月加入广发基金,历任固收研究员、基金经理。

谭昌杰具备股、债等多类产品的管理经验。其投资理念是:经济基本面的角度出发,以获取绝对收益为目标,自上而下进行资产配置,灵活调整多类债券、股票等资产的配比关系,在能力边界内获取合理回报。

他代表作广发趋势优选灵活配置混合000215是典型的多策略固收+类产品,2015年1季度之后定位于追求绝对收益策略。它以中短期限高等级信用债获取基础回报,通过长期限利率债、股票等资产增厚收益,自2014年以来已经连续六年取得了正收益。

广发趋势优选自谭昌杰管理以来收益率为63.27,年化收益率9.58,对沪深300指数实现了49.77的超额收益。他管理以来,仅一次特殊情况产生4.91的回撤,其余时期回撤基本控制在3内,风险收益比令人满意Wind,银河证券,截至2020.6.5。

4、王予柯:攻守均衡,注重夏普比率

王予柯,经济学硕士,有13年证券、基金从业经历,2007年1月加入广发基金,历任交易员、研究员、基金经理。

王予柯在股、债两市都有较为丰富投资管理经验。整体来看,王予柯攻守均衡,重视夏普比率,会从不同视角出发选择性价比较高的资产,并进行动态切换。

王予柯的代表作是广发稳裕混合002622,成立初是一只保本基金,2019年6月后转型普通偏债混合型基金。王予柯自2016年6月成立初开始管理,始终以获取低风险的绝对回报为目标。该基金成立以来年化收益率4.74,对中证全债指数实现了2.68的超额收益。Wind,银河证券

从历史业绩来看,王予柯对宏观和中观研究较为深入,在大类资产配置和个券个股的选择方面体现出较强的追求绝对收益能力。

广发稳裕具有明显的低回撤、绝对收益和低波动特征,这得益于王予柯优秀的动态资产配置能力。在债市大幅波动的2016年尾,通过缩短久期并用国债期货进行对冲躲避了债市大跌;2018年股市单边下跌,王予柯在年初就将资产切换到了债券上,锁定了债市的机会。

广发基金固收团队百花齐放,致力于持续挖掘绝对收益。他们秉持严控风险和回撤的理念,从各自不同的视角选择性价比较高的资产,力争为投资者提供较为稳定的回报。

张芊较为积极主动,通过有效的宏观研究确定大类资产配置,善于根据市场变化进行积极主动的调整,在风险可控的前提下力争获取较高收益。谢军优先考虑风控,强调承担风险要以合适的风险回报为前提,注重选择性价比较高的品种。谭昌杰介于两者之间,多策略优选各类资产,灵活调整比例,实现预期的风险/收益目标。王予柯攻守平衡,多视角选择性价比较高的资产并灵活调整。

从这个角度来看,管理固收+产品,本质上就是在严控风险和回撤的前提,不断寻找高性价比资产的过程。

三、众力无敌于天下,众智无畏于圣人

固收类产品看似波澜不兴,但其实内涵广阔,对管理者能力提出了较高的要求。在控制波动的前提下,“+”到什么火候,是对管理者能力的考验。

管理“固收+”产品,本质是一个不断审视、寻找、配置高性价比资产的过程。对权益类产品,基金经理的个人能力可能占有较大权重。而固收类产品不同,更为强调团队的合力。固收基金经理不仅需要具备股票、债券和衍生品的分析投资能力,还需要具备宏观经济研究、大类资产配置、风险管理与回撤控制等方面的能力。这些能力叠加的稀缺性决定了产品的稀缺,也更加凸显了团队合作的重要性。

广发固收团队非常强调团队的力量。张芊曾引用金句:能用众力,则无敌于天下矣;能用众智,则无畏于圣人矣。她认为,一个人在甄别债券品种时难免会有偏见,但团队中以开放、平等的心态保持沟通就能够尽可能避免一些损失。张芊说的“团队”不仅指固收团队本身,也包括固收和权益团队的协同,还包括广发基金与外部研究机构的联动。广发固收团队集众人之智,合众人之力,为投资者的资产管理保驾护航。

四、与时间相伴,慢行者远

固收投资是一个沉淀、慢行的过程,宏观趋势很难在短时间内剧烈变化。固收产品本质上反映的是货币的时间价值,需要与时间相伴。

作为固收的升级版,“固收+”力求在承受较小波动的基础上,获取稳定、合理的收益。快行者速,慢行者远。既行稳致远,又进而有为,这便是“固收+”的广阔天地。

广发基金近期将给大家带来一款新产品——广发聚荣一年持有期混合型证券投资基金A:009525/C:009526。这只基金将由张芊亲自掌舵,定位于“固收+”,致力于在严控风险和回撤的前提下,不断挖掘高性价比资产,助力投资者行稳致远。

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